金山軟件:《劍網3》不及預期,下調合理價值

2019-06-19 10:14:42

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《劍網3》首日不及預期,下調流水預測,關注后續是否繼續回升

《劍網3:指尖江湖》于6月12日上線,由于人數火爆而準備不足,導致開服初期游戲卡頓、掉線,首日即占據iOS下載榜榜首,而暢銷排名到14日凌晨才升至TOP10。目前游戲體驗問題已解決,考慮到《劍網3》擁有強大的粉絲基礎,以及游戲初期低氪金更注重長線運營,流水有望回升。

我們將《劍網3》19年流水預測由此前的21億調整為14億,預計隨后流水達到穩態,并維持較長一段時間,由此我們將19年游戲收入增速由20.6%下調至11.6%。同時關注該手游流水是否能繼續回升。

儲備《劍網2》手游預計最快9月上線;《雙生視界》《最終幻想:勇氣啟示錄》國內尚未拿到版號,上線時間還待定。

WPS上市是另一個短期催化劑,將對股價形成支撐

  WPS產品成熟、自主可控,是國產辦公軟件絕對龍頭,是國產替代受益公司。2C業務驅動公司收入快速增長,主要受益于付費用戶數快速增長;2B業務主要面向政企,服務模式由“授權”升級為“訂閱”,收入穩健增長。

金山云保持快速增長勢頭,將受益于5G的推進

5G提速,視頻\/游戲\/VRAR\/產業互聯網等是流量消耗主力,將繼續推動云服務需求增長。公司指引19年云業務收入同比增長超70%,虧損率進一步縮窄。

下調合理價值為19.8港元\/股,維持“買入”評級

下調19~20年歸母凈利潤為4.82億元、4.94億元,下調游戲業績并下調PE估值為10倍,按獵豹最新市值調低其估值。盡管游戲有波動,但辦公和云前景相對樂觀,WPS受益于國產化趨勢,金山云受益于5G,將對股價形成支撐。

風險提示

  老游戲流水自然回落,新游不及預期;WPS在科創板估值波動不確定,2C業務增長不及預期;云服務市場競爭導致虧損擴大。

圖片來源:123RF

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